(網(wǎng)經(jīng)社訊)B2B電商和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭。公司定位于B2B 電商和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，以工業(yè)電子商務為基礎，以互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)為支撐，為相關行業(yè)客戶提供工業(yè)品和原材料的網(wǎng)上商品交易、商業(yè)信息服務和互聯(lián)網(wǎng)技術服務。公司致力于以“平臺、科技、數(shù)據(jù)”為核心的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，立足于“平臺服務、科技驅(qū)動、數(shù)據(jù)支撐”，以多多電商為發(fā)展主體，以國聯(lián)資源網(wǎng)和國聯(lián)云為發(fā)展兩翼，以實體經(jīng)濟數(shù)字化服務體系建設為發(fā)展支撐，打造中國領先的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
持續(xù)高增長。2017-2019 年公司營收增速分別為119.89%、83.70%、95.93%，2017-2020 年營收復合增速為104.72%。公司2020 年實現(xiàn)收入171.58 億元，同比增長138.38%，歸母凈利潤3.04 億元，同比增長91.57%，扣非歸母凈利潤2.67 億元，同比增長73.11%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流7.77 億元，同比增長104.55%。2020 年整體毛利率3.45%，同比下滑2.85pct，主要是其毛利率較低的網(wǎng)上商品交易業(yè)務規(guī)模擴大所致。2020 年銷售費用率0.50%，管理費用率0.26%，研發(fā)費用率0.17%，均同比下降，主要是其總營收2020 年大幅擴大所致。2021Q1 實現(xiàn)營收60.76 億元，同比增長155.16%，歸母凈利潤0.78 億元，同比增長91.57%，扣非歸母凈利潤0.76 億元，同比增長116.25%。
網(wǎng)上商品交易業(yè)務快速發(fā)展。公司積極推進多多平臺（涂多多、衛(wèi)多多、玻多多、肥多多、紙多多、糧油多多）的交易規(guī)模和行業(yè)影響力，一是積極實施上游深度供應鏈策略和下游集合采購策略；二是繼續(xù)深入鈦產(chǎn)業(yè)、醇化工、樹脂、原紙、純堿、原片、化肥、糧油等垂直領域，進一步擴大單品競爭優(yōu)勢和市場占有率；三是在此基礎上，積極開展多品類延伸、供應鏈延伸和用戶復銷交易；四是高效推進云 ERP、電子合同、在線支付、智慧物流、數(shù)字工廠等SaaS 服務。2020 年多多電商在交易量、營業(yè)收入、利潤等方面都取得了快速發(fā)展。2020 年，公司網(wǎng)上商品交易板塊實現(xiàn)營收170.55 億元，同比增長141.62%，占公司業(yè)務收入比例高達99.40%。
中國B2B 電子商務市場前景廣闊。公司2020 年年報披露從整體市場看，多年來我國B2B 電子商務市場的交易規(guī)模一直以較快速度增長，2012 年，我國 B2B 電子商務市場交易規(guī)模是6.25 萬億元，而到2019 年已經(jīng)達到24.60萬億元，2020 年預計超30 萬億元，復合增長率達到21.62%。特別是近年來，伴隨著我國 B2B 電商在垂直領域的快速崛起，B2B 不斷深入鋼鐵、化工、煤炭、涂料、造紙、玻璃、衛(wèi)生用品、機械電子和物流等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進入戰(zhàn)略發(fā)展機遇期。
盈利預測與投資建議。目前，中國B2B 電子商務市場總體發(fā)展比較穩(wěn)定，總體競爭呈“一超多強”的格局，阿里巴巴作為B2B 行業(yè)內(nèi)的領軍者，已經(jīng)建成了全球貿(mào)易生態(tài)圈，處于B2B 市場第一的位置，公司和慧聰集團、上海鋼聯(lián)、生意寶、焦點科技等多個B2B 競爭者多頭并立。B2B 電子商務和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進入快速發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，B2B 垂直電商平臺將會推動工業(yè)電子商務的快速發(fā)展、與智慧供應鏈深度融合、積極推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的落地深耕以及被新技術驅(qū)動向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全面演進。
公司將緊密圍繞國家工業(yè)電子商務、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、供應鏈創(chuàng)新應用等重大產(chǎn)業(yè)導向，立足于融合、改造和提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，大力實施以“平臺、科技、數(shù)據(jù)”為核心的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略。我們預計公司2021-2023 歸母凈利潤分別為5.08、8.00、12.17 億元，對應EPS 分別為1.48、2.33、3.54 元，兼顧到可比公司及自身成長性，可給予公司2021 年動態(tài)PE80-90 倍，對應6 個月合理價值區(qū)間為118.4-133.2 元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。宏觀經(jīng)濟周期下行，政策監(jiān)管趨嚴、商品價格劇烈波動等、商品交易業(yè)務增速明顯下滑。
